在股市投资理论中，有一个术语叫做 Beta 值，这是华尔街用来衡量风险的方式之一。

一家公司的股价波动越大，Beta 值越高，代表投资该公司的风险越大。同理，当一家公司的股价波动越小，Beta 值越小，代表投资这家公司的风险越低。

但是，如果有一家公司，它的财务报表表现相当亮眼，却因为其他外在因素，大盘恐慌性下跌，该公司的股价也从 100 元狂跌到 50 元。

那这家公司到底该不该投资呢?

应该会有上过课的同学马上反应说：“要看财报！”

非常好。

现在假设这个公司的财报并没有重大变化，公司前景与经营状况一如往常，而且该公司的客户群平均分散在不同的行业别（这代表这个公司将风险均摊，没有仰赖单一客户。大部份的科技业公司，常常面临重要客户突然转单的大风险，例如 Apple 突然转单，某些上市公司的营收与获利能力便会严重受损）。该公司每年的获利状况稳定，近五年的 EPS 平均为 5 元，且每年稳定配息 3 块钱。

如果依照华尔街对 Beta 值的认知，该公司股价波动过大，所以投资风险非常高！但以上述的例子来看，其实这家公司是非常值得投资的对象，因为你每年的投资报酬率将高达6％（3/50 = 6％）。

所以，在我看来，真正的风险应该重新定义如下：

“风险”是你受伤的机率。

投资之后，你会受伤的机率很高，那就是“高风险”；你受伤的机率很低，就叫“低风险”。

为什么散户总是输？

在股市获利通常有两种情况：“资本利得”，与 “股息股利”。

如果你是为了赚价差（以资本利得为目的）而去投资某只股票，为了方便计算，我将例子简化如下：

以机率的观点来看，股价上涨、持平与下跌的机率，各为 1/3。

假设你的运气非常好，加上眼光独到，该公司的股价果真涨了，你还得面对两个选择：持续加码再买，还是现在就卖？

而一般散户赚取价差（资本利得）的成功机率将会是：

• 第一个 1/2 是：买或者不买，一半的机率；

• 第二个 1/3 是：这支股票可能是涨、跌、或者平，三种可能，所以是 1/3 的机率；

• 第三个 1/2 是：涨了之后，持续加码买进，抑或是现在出场，也是 1/2。

所以我们常常听到 “10 个散户 9 个输”，你要多大的好运才能达到这个 1/12 呢？

华尔街甚至有句话是这么说的：

Bulls make money, Bears make money and Pigs get slaughtered.

翻译成大白话就是：牛市有人挣钱、熊市有人挣钱，而猪（散户们）等着被宰。

这也就是为什么巴菲特会说：“在股市预测输家，比预测赢家容易多了。” 因为大部分的人都输。

买企业

如果将投资的观念升级为 “买企业，而不是买股票”，你的思考模式应该会是这样：

我该买什么企业，才能帮我稳稳地赚钱，供我退休后可以享受生活？

如何买下更多的好公司，像是阿里巴巴、脸书、谷歌，以及贵州茅台等等，让他们替我挣钱？

如此一来，你的理财方式将会变成：

从财务报表中找出还没有被其他投资人发现的原矿（被低估且价格很低），而不是被动、一窝蜂地的去追求在市场上已经被炒作追捧的钻石（价格昂贵）。

所以这就是我一直告诉超级数字力学员们，应该要花更多心力去思考与学习，找出那些不论景气好坏、都能持续赚钱的好公司们，他们在财务报表上的共通点。

当你找出其中的共通点，也就找到属于自己的投资致富密码了。

我的心得

我在商场上纵横数十年，加上自身的财会背景，总结出好公司在财务报表上的共通性如下：

1. 公司经营保守稳健，手中留有很多现金。（现金流量：比气长、越长越好）

2. 应收帐款与存货的管理非常优异，做生意的完整周期又比业界其他竞争者要短。（经营能力：翻桌率，越多趟越好）

3. 这是不是一门好生意？有没有赚钱的真本事？经营安全边际高不高？是不是有持续增加研发能力以维持高毛利？股东报酬率好不好？（获利能力：这是不是一门好生意）

4. 这家公司会不会过度使用财务杠杆？资金来源有没有发生“以短支长”的致命错误？（财务结构：那根棒子，棒子的位置越高越好）

5. 这家公司短期的营运资金充足吗？对外欠的短期负债有能力偿还吗？（偿债能力：你欠我的，能还吗？还越多越好）

为了方便记忆，我还加上了口诀，上过超级数字力的读者对上面几点应该很熟悉，别忘了还可以申请免费回训再听一次喔！

双重利润

回到一开始的那个例子，那家股价由 100 元跌至 50 元的公司，依照传统华尔街的 Beta 值计算，这是一档高风险的股票。

但根据之前的假设，你知道这家公司的内部营运状况并没有重大变化，股价下跌纯粹是因为市场不理性的恐慌性下杀，这个时候你进场投资受伤的机率很小，所以应该视为 “低风险”。

请记得，在投资理财过程中，你是你自己人生中的 “风险控制官”。

运用 “买企业，而不是买股票” 的投资理念，除了降低了风险，还将会为你带来下图的双重利润：

Ａ 资本利得：透过阅读财务报表分析，选出好公司，然后在它股价被错杀、跌深之后才买入。你的持股成本会比别人低，加上这家公司的体质本来就非常不错，一旦市场回归理性状态，它的股价上涨的机会，将会比其他烂公司来得高。

此时你获取资本利得（赚到价差）的机率也会比较大。

Ｂ 被动收入：即使在你投资之后，未来三年股市持续低迷，因为这家公司的体质优良，你一样每年都能拿到被动收入（固定领取的股息或子股），每年平均报酬率高达 6％（ 3/50 = 6％ ）。

不输

换句话说，“买企业，而不是买股票”的投资理念，可以让你同时拥有资本利得与被动收入的好处，进可攻、退可守，立于不败之地。

此时你投资这一家公司的整体报酬率是：

Ａ＋ Ｂ＝可能的价差利润＋6％

这将远远赢过其他赌性坚强的投机客，因为绝大多数的投机客只看到Ａ所代表的可能价差（资本利得）。

学会怎么在 “正确的时机” 做出 “正确的选择”，比汲汲营营的努力更加重要。

懂得这小小的差异，不只能让你财富自由之路更稳建踏实，也能让你活得更加从容优雅……

最后，我将巴菲特的这句话送给大家：

Your profit is made when you buy, not when you sell.

能否投资赚钱，在买的那一刻就决定了，而不是在卖的时候。大家一起加油！

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